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[新頭殼newtalk]第十三屆中國人民代表大會（NPC）已於3月2日正式召開，將於15日閉幕。中國國家總理李克強在開幕式上做了政府工作報告，強調多項工作重點。在他的這份報告中，李克強總理明確了2019年的工作目標和政策導向。與去年6.5%的經濟成長目標相比，今年的GDP目標進一步降低，且有一定的浮動空間，為6.0%-6.5%。此外，提出的各項措施之間看似存在矛盾，一方面要選擇性的鬆綁部分行業以吸引更多外資，而另一方面則加強宏觀風險上的管控，強化了國家對戰略性行業的控制。近月以來，由於國內因素和中美貿易戰的持續拉鋸狀態，中國經濟已經顯現頹勢。經濟活躍度指數也因此下降，其中採購經理指數（PMI）已經連續三個月不斷下滑。在這種情況下，人大會的成果顯得尤為重要，因為會議成果將表明2019年中國政府會採取哪些措施來應對風險。科法斯國家風險評級將中國列為B級，並對中國未來的經濟發展做了以下的推估 :經濟展望：GDP成長目標修正為6.0%-6.5%。這表明當局有更多的政策空間，更多措施來應對目前的困境。此外，中國宣稱將繼續扶貧，2019年將減少貧困人口至少1千萬，並將創造1100萬個新增就業，力爭將失業率控制在5.5%左右。這表明，政府並不會放棄經濟增長的目標，並將努力實現經濟軟著陸。財政政策：北京試圖通過更具擴張性的財政政策來維持經濟增長。本著這種思路，財政預算赤字由去年的2.4%擴大到2.8%。事實上，將該數字控制在3%以下，表明2019年的財政寬鬆將採取積極、強勢但可控的運作方式。中國政府表示，計劃出售2.15萬億元人民幣的地方政府特別債券，為地方基礎建設的額外支出提供資金。減稅也是平衡措施的一部分。社保基金將減徵2萬億元，增值稅率將下降3%。貨幣政策：目前，大規模的貨幣刺激政策未成定論。中國人民銀行（PBOC）密切關注緊縮與放鬆之間的微妙平衡。李克強總理宣布，融資總量增長將與GDP增速保持一致，接近2018年的水平（10%）。與此相同，中國人民銀行將通過額外的降準操作，並繼續通過目標中期貸款工具（T-MLF）注入流動性，從而促進對私營企業的貸款。國內消費：2018年第四季度，國內消費增速減弱成為拖累GDP的發展的重要因素。不出所料，為促進國內消費，剛出台的政策包括提供補助以鼓勵並刺激農村地區的汽車和家用電器消費以提高需求，從而保持消費通膨在3.0%左右的穩定水平。改革開放：去槓桿化仍然是優先解決事項，但可能居於相對次要的位置，這意味著只有在經濟條件顯著改善的情況下才會繼續推動去槓桿化，儘管如此，在能源（電力和石油）和交通（鐵路）領域的改革仍有會持續。此外，政府明白要避免金融市場的異常波動，必須通過強化國家監管來實現，儘管中央政府在過去曾取得類似的成功，但這種強化國家監管舉措仍存在爭議，而目前納入宏觀審慎框架的金融活動數量預計將會增加。另一方面，政府將會透過債券市場的自由化和取消部分行業對外資所有權的限制，以吸引更多的長期資本流入中國。此外，總理還承諾，中國將全面加強知識產權的保護，完善知識產權侵權懲罰性賠償制度，促進國內創新。外匯準備：中國政府將保持人民幣“基本穩定”在合理均衡水平，保持規模合理的外匯準備。我們預計2019年匯率為7.10美元/人民幣。這將減少對其他亞洲新興經濟體的壓力，這些新興經濟體擔心中國會採取激進的貨幣貶值政策來促進貿易。風險1) 中國國家主席習近平提出的總體目標是，到2020年以前將GDP在 2010年基礎上翻一倍，這意味著2019和2020的GDP增速為6.2%。中國政府今年力求實現該區間的上限（6.4%）的可能性最大，從而為明年留下更多的餘地。2) 財政政策比過往水平更為激進。如果將地方政府債券融資納入預算，財政赤字將進一步推高，達GDP的5.4%。這些債券沒有國家擔保，但違約的發生率很低，與財政業績不掛鉤。此外，減稅將加大地方財政的壓力，這意味著為了實現地方發展目標，必須做出一定妥協，預計擁有大量不良資產負債的地方國有企業不會獲得政府過往一貫的支持。3) 貨幣政策發揮的作用相對有限。融資總量的上限表明，宏觀槓桿水平將保持“基本穩定”。換言之，不推動去槓桿化，但1月份觀察到的創紀錄的信貸注入也不會重覆。銀行向中小企業發放貸款的意願仍不強烈，這意味著2019年融資壓力仍未解決。此外，2018年12月4日，中央政府呼籲地方政府在2020年前清理產能過剩或資不抵債企業的債務。根據科法斯的風險評估，企業負債過高仍然是中國經濟風險的主要動因。這表明，中國政府可以容忍目前的企業破產增速，除非情況出現明顯惡化，否則不會介入。